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兰花科创中报点评:一体化业绩好于同业,关注产能扩张机会
来源:  |  作者:  |  发布时间:2013年08月19日  |  点击次数:5189  |  【字号:
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    据齐鲁证券报道 公司于8月16日公布了2013年中期报告:报告期内,公司实现营业收入30.91亿元,同比下降21.87%;利润总额8.88亿元,同比下降35.13%;净利润6.99亿元,同比下降36.16%;每股收益0.61元,同比下降36.16%;净资产收益率7.09%,同比下降5.95个百分点。其中一、二季度EPS分别为0.37元、0.24元,二季度环比下降35.14%。业绩下降的主要原因是煤炭价格和尿素价格双降。

    无烟煤价格风险已大幅释放,尿素价格下跌对公司业绩影响较大。2013年上半年原煤产量317.66万吨,同比增长7.54%;原煤销量309.2万吨,同比增长3.62%;吨煤成本上升16.83元至258.67元/吨,煤炭销售均价下跌193.45元至727.74元;吨煤毛利率下降11.57个百分点至59.22%。公司以无烟煤为主,无烟煤价格下跌导致公司煤炭销售均价大幅下跌21%。另外,上半年尿素销量65.31万吨,同比下降12.15%;平均售价2062.68元/吨,同比下降6.32%;毛利率增加1.42个百分点至7.82%。因原料煤和燃料煤价格大幅下降,尿素平均成本下降210.45至1700.99元/吨,使尿素毛利率水平上升。由于尿素用煤基本自供,尿素价格的持续下跌对公司下半年业绩影响较大,短期煤价将支撑尿素价格企稳。

    公司整合煤炭产能陆续释放,产能扩张潜力突出。目前,公司本部主力矿井产量稳定,随着技改及扩建矿的逐步完成,公司产能将陆续释放。未来三年内整合煤矿和新建玉溪矿将陆续释放产能600余万吨,新增产能相当于再造一个兰花科创,我们看好公司产能低基数下的成长空间所带来的业绩恢复性增长。

    我们预测公司2013年~2014年归属于母公司的净利润为10.80亿元和11.46亿元,对应EPS分别为1.06元和1.12元,按照目前的股价对应12倍PE。我们认为目前的股价已经较为充分的反映了公司的业绩下滑,考虑到目前煤炭行业政策预期已经转向,积极因素开始积聚,建议积极关注煤价企稳反弹所带动的的公司估值提升机会,维持公司“增持”评级,目标15.4~16.9元。
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