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事件描述
兰花科创(18.03,0.550,3.15%)发布 12 年报和13 年一季报，分别实现EPS 为1.63 元和0.37 元
事件评论
12 年产量增长低于预期，13 年下半年起有望集中释放。公司12 年原煤产量577 万吨，远低于此前计划的622 万吨，主要是由于宝欣煤业未能按期进行联合试运转，以及伯方煤矿因井下搬家，产量减少所致。根据公司的计划，宝欣、兰兴、口前有望三季度联合试运转，永胜也计划年底联合试运转，从12 年下半年起，公司产能有望进入释放期。若无政策性停产，我们认为公司今年668 万吨的产量计划完成概率较大。且随着朔州、临汾、晋城整合矿的逐步投产，16 年公司产量有望翻倍。但受动力煤价
格疲软影响，预计朔州地区整合矿在13 年难以贡献盈利。
一季度业绩环比改善明显，11 月以来调价作用滞后体现。公司一季度各项数据接近12 年3 季度水平，较4 季度有明显改善。我们认为可能主要是由于公司10 月末无烟煤含税价达到低点650 元左右，此后逐步上调至750 元左右，一季度充分受益煤价上涨。
产能进入释放期，一季度业绩确定向好势头，维持公司推荐评级。公司13 年受益煤炭产量增长，尿素业务盈利维持，亚美大宁股权比例提高，等多重利好，业绩有望维持正增长。考虑到公司一季度管理费用同比有所下降，我们认为公司管理成保证业绩稳定增长的欲望较为强烈，有望通过多种方式保证公司计划目标实现。我们给予公司13-15 年EPS 为0.84 元，1.58 元，2.02 元，对应静态PE 为21 倍，11 倍，9 倍，估值合理，维持推荐评级。
长江证券-兰花科创-600123-年报点评：年报业绩符合预期,一季度业绩环比改善明显.
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