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公司成长性突出,三年产量有望翻番。公司为优质无烟煤企业,本部4矿井产量核定产能540万吨,11年产量达到596万吨,未来产量保持稳定。本部产量增长主要看新建玉溪矿的建成投产,该矿核定产能240万吨,权益产能128万吨,预计14年可投入试生产,15-16年可达产。公司现6对整合矿井技改后将新增产能540万吨,权益产能376万吨,预计13-15年逐步达产。公司拟收购兰花集团控股子公司东峰煤矿资源整合矿井芦河煤业(产能90万吨)51%的股权、收购莒山煤矿资源整合矿井兰花沁裕(产能90万吨)53.2%的股权。预计两矿改扩建需要1.5-2年左右时间,14年有望投产,15年有望达产。借此,公司产能有望在2年内翻番,产量在3年内翻番。
亚美大宁存扩产实力,5%股权收购如完成将进一步提升公司业绩。亚美大宁矿井目前核定产能400万吨,实际生产能力大于核定产能。13年其产量有望增加50-100万吨至450-500万吨,将增厚业绩0.06元/股—0.11元/股。如果13年公司完成亚美大宁5%股权收购,那么公司对亚美大宁的持股比例将从36%提升至41%,按照产量450万吨计算将增厚业绩0.07元/股。
商务部今日公布化肥关税下调,未来有望受益气价改革。12年尿素涨价,公司化肥业务成功扭亏为盈,预计全年盈利8000万左右。商务部公布尿素淡季出口关税从7%下调至2%,基准价上调160元/吨,该政策一方面有助于刺激短期化肥价格企稳反弹,另一方面将有效改善13年淡季化肥的供需形势。根据测算,淡季出口关税下调5个百分点,按照基准价2260元测算对应价格113元/吨,按照40万吨计算将影响EPS0.03元/股。天然气价改的开启将促天然气价涨,我国气头尿素厂商生产成本优势将逐渐消失,煤头尿素替代效应将逐步显现。
预计公司12-13年业绩1.63元/股和1.71元/股,对应13年估值仅11倍(行业平均20倍),估值优势突出。如果成功收购亚美大宁5%股权,13年业绩将提升为1.78元/股。鉴于公司整合矿13年进入释放期,未来煤炭产量高成长(2年产能翻番,3年产量翻番),化肥业务短期受益关税下调,中期受益天然气价改,给予13年15倍估值,对应目标价26元,重申“买入”评级。
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