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1-9月份公司实现收入58.44亿元,同比微降1.03%,实现归属股东净利1.50亿元,同比增长27.12%,EPS为1.32元,符合预期。业绩增长的来源是大宁矿。由于2011年9月9日前大宁矿处于停产状态,造成2011年前三季度投资收益为-9226.5万元,2012年前3季度大宁矿正常生产,投资收益为4.01亿元,占利润总额的21.02%。
煤价下跌导致3季度盈利环比下降30%。3季度单季公司实现收入18.87亿元,环比2季度增长3.51%,毛利率为43.83%,环比2季度下降10个百分点,略高于1季度的43.64%。3季度实现投资收益为0.94亿元,环比下降45.66%,为去年4季度大宁复产以来最低水平,主要原因是大宁矿的价格下跌幅度高于本部,投资收益占利润的贡献度为17.36%,较2季度降6个百分点。3季度单季归属股东净利4.08亿元,环比下降29.90%,EPS为0.36元。
煤价短期底部已经确立。目前无烟煤价格已现企稳,4季度无烟煤和下游尿素均进入旺季,预计煤价存在小幅回升的可能,3季度为业绩底部的可能性比较大。2013年项目建设陆续进入收获期。预计2013年兰花焦煤兰兴煤业60万吨/年矿井项目、兰花宝欣煤业90万吨/年矿井项目投产,是公司2013年的主要增量和利润增长点;口前煤业90万吨/年矿井项目2013年三季度投入联合试运转,但动力煤盈利能力较差,预计对利润的贡献不大;玉溪煤矿240万吨/年矿井项目、永胜煤业120万吨/年项目,同宝90万吨/年建设项目、百盛90万吨/年建设项目2014年投入试生产,对利润的贡献体现在2015年。公司未来3年的内生产能增长有充足的保障。
存在资产注入的可能。集团在晋城地区整合了芦河、沁裕、沁阳三个煤矿,合计产能240万吨,与上市公司产品近似,存在同业竞争,未来不排除将资产注入上市公司可能。
维持公司增持-A评级。我们根据最新价格情况将公司2012、2013年的盈利预期调整为1.64元和1.68元,动态PE为12倍,与煤炭公司相比,公司在煤种稀缺程度、成长性、估值方面均具有比较明显的相对优势,我们维持公司的增持-A评级。
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