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兰花科创:毛利率有所回升 推荐评级
来源:  |  作者:  |  发布时间:2010年10月22日  |  点击次数:8422  |  【字号:
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  新浪财经10月21日讯 兰花科创(43.64,-0.34,-0.77%)今日发布2010年3季度报,其主要内容为:

  2010年前3季度实现营业收入44.3亿元,同比上涨8.3%; 归属于母公司净利润为9.77亿元,同比增长2%,加权平均净资产收益率17.2%;基本每股收益1.71元,扣除非经常性损益后的基本每股收益为1.87元;

  2010年3季度实现营业收入14.7亿元,同比上升17.2%;归属于母公司净利润2.64亿元,同比下降5.71%,加权平均净资产收益率4.42%,减少1.57个百分点;基本每股收益0.46元,扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.61元。

  第一,3季度业绩:环比大幅下滑,但毛利率有所回升

  3季度实现EPS为0.46元,较1季度的0.49元和2季度的0.76元均有较大下滑;

  1-3季度公司营业收入同比增长22.5%,其中3季度同比增长17.2%,但环比下降14.7%;变动的主要原因是:(1)前三季度煤价较去年同期有所上涨;(2)3季度化肥业务停产;1-3季度公司营业成本同比增长12.4%,其中3季度上涨4.7%,环比下降29.4%;公司3季度的期间费用率为15.7%,同比和环比均有小幅上升,也高于公司今年上半年平均期间费用14%水平;

  由于营业收入同比增速大于营业成本,3季度毛利率水平提升至46.7%,较09年3季度高6.4个百分点,环比2季度上涨11.1个百分点;受化肥化工业务停产影响,3季度公司净利率大幅下滑,由2季度的23.7%下降至16.7%。

  第二,煤炭业务:3季度煤炭业务价格环比上涨,但亚美大宁停产影响投资收益

  3季度公司主要煤种晋城无烟块煤和末煤的价格环比略有上涨。以末煤为例,今年3季度公司主要产品晋城无烟末煤坑口平均价为663元/吨,较09年3季度的592元/吨大幅上升12%,相对今年2季度的均价631元/吨,也有5.1%的上涨;

  由于股权纠纷尚未解决,公司参股36%的亚美大宁煤矿于6月13日停产(后于9月4日复产),亚美大宁煤矿主产优质无烟煤,产能为400万吨(已具备600万吨生产能力),其成块率高达38-40%,产品主要为块煤、末煤和喷吹煤,估计目前吨煤盈利大约在350元/吨左右,前三季度公司的投资收益为3.18亿元,相当于EPS约0.56元;

  第三,化肥化工业务:3季度尿素甲醇价格位于低位,公司化肥化工业务全面停产

  尿素价格3季度继续保持低位,期间长三角46%尿素平均价格为1649元/吨,相比去年同期的1607元/吨小幅增长2.6%;相比今年2季度1643元/吨的平均价格基本持平。

  根据晋城市节能降耗的要求,分别从今年7月15日和8月25日起,公司的大部分化肥化工业务陆续停产,停产时间约为两个月。预计11月份化肥化工业务将复产。

  前3季度公司营业外支出1.30亿元,主要由于3季度化肥化工业务停产带来的损失,相当于EPS的0.23元。

  第四,未来主要看点:整合小煤矿产量释放 + 亚美大宁股权问题解决 + 化肥化工业务减亏

  公司此次同时公告收购小煤矿的具体情况,公司未来三年产量增长主要来源于小矿整合,目前公司整合小矿产能约500万吨,预计2011年开始逐步释放;

  公司5月27日与亚美大宁香港签订股权转让意向书,公司有望获得11%的股权,目前股权转让仍在进展之中,预计将于2011年初完成转让,届时盈利将增长10%左右,不过9月份开始亚美大宁的产能已开始释放,盈利将大幅增长;

  近期长三角尿素价格达到1800元/吨,相比3季度平均价格大幅上升9.2%,预计下月开始公司的尿素业务可能复产,若尿素价格维持,4季度公司尿素业务将有望减亏,显著提升公司总体盈利。

  第五,预计2010-2012年EPS分别为2.369元,3.080元和3.735元,维持公司“推荐”评级

  预计2010年和2011年EPS分别为2.369元,3.080元和3.735元,对应PE分别为18.56倍,14.28倍和11.78倍,低于行业平均估值,同时考虑到公司小矿整合中煤炭产能和亚美大宁的增量,以及化肥业务亏损的收窄,给予“推荐”评级。(作者:刘元瑞)
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