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兰花科创:一季度毛利略有上升 期待尿素业务好转
来源:  |  作者:  |  发布时间:2010年04月30日  |  点击次数:7563  |  【字号:
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   事件描述

    兰花科创[36.31 -4.72%]今日发布2010 年1 季度报,其主要内容为:

 2010 年1 季度实现营业收入12.35 亿元,同比下降12.2%,营业成本7.37 亿元,同比下降21.4%;归属于母公司所有者的净利润2.82 亿元,同比增长14.1%,加权平均净资产收益率5.25%,减少0.43 个百分点;基本每股收益0.4943 元,扣除非经常性损益后的基本每股收益为0.5235 元。

    事件评论

    第一,营业收入大幅下降,煤价下跌是主因,但毛利仍有上升

    2010 年1 季度,公司实现营业收入12.35 亿元,同比下降12.2%,营业收入下降主因是煤价的下滑:2010 年1 季度晋城无烟末煤含税均价为609 元/吨,较09 年1 季度的672 元/吨下跌9.4%,是业绩下滑的主要原因。但相对09 年4季度的均价590 元/吨,已有3.2%的上涨。

    公司营业成本同比下降21.4%,使得毛利率水平略有提升至41.14%,较09 年1 季度高3.2 个百分点,较三四季度也有明显提升。

    第二,1 季度尿素业务略有好转,但近期尿素价格持续低迷将对二季度业绩造成影响

    尿素价格一季度维持相对高位,平均价格达到1762 元/吨,去年同期为1808 元/吨,降幅为2.5%;不过目前的价格较4 季度1590 元/吨的平均价格仍有3.2%的上涨。

    公司兰花煤化工3052 项目将于2012 年后投产,预计2010 年和2011 年公司尿素产量分别达到130 万吨和140 万吨。

    09 年公司化肥业务的毛利率仅为0.18%,其中上半年的毛利率为-1.35%。公司09 年的尿素生产成本为1700 元/吨左右,如果按照目前的价格,尿素业务仍有不小的亏损,对公司业绩形成拖累。1 季度公司库存6.23 亿元较去年同期的4.71 亿元增长32.49%,其中主要库存增加来源于尿素存货的增长。

    第三,期间费用率维持低位,资产减值损失影响收益

    公司 1 季度的期间费用率为16.03%,同比和环比均有下降,也低于公司09 年平均期间费用17.58%水平。其中,管理费用率下降幅度最大,由去年的11.46%下降至9.28%。

    1 季度公司资产减值损失为1557.9 万元,估计主要为尿素存货的减值损失,而去年同期为-4.8 万元。

    第四,未来主要看点:整合小矿产能释放和尿素业务减亏

 公司未来产量增长主要来源于小矿整合,目前公司整合小矿产能约500 万吨,加上既有矿,预计2010 年,2011年和2012 年原煤产量分别达到755 万吨,905 万吨和1215 万吨,增速分别为23.77%,19.87%和34.25%。总的来看,相对于山西其他煤炭企业,公司产量规模相对较小,在晋煤资源整合的背景下,新增小矿产能对业绩贡献更为明显,充分受益于小矿的兼并收购。

 近期尿素价格再次出现下滑,四月份出厂价由三月底的1710 元/吨,下降至1640 元/吨,但经过尿素企业的限产报价,目前市场基本稳定,预计未来下滑的空间不大。另外, 2010 年尿素生产成本有望下降,预计吨煤成本下降30-50 元。届时,公司的化肥业务将有大幅亏损转变为小幅亏损,总体盈利将显著提升。

    第五,预计2010 年EPS 为2.635 元,维持公司“推荐”评级

    预计 2009 年,2010 年和2011 年EPS 分别为2.635 元,3.188 元和4.001 元,2010 年对应的PE 为14.25 倍,低于行业平均估值,同时考虑到公司小矿整合中煤炭产能的增量,以及化肥业务亏损的收窄,给予“推荐”评级。 来源:凤凰网财经
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