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兰花科创:整合小煤矿进入收获期
来源:  |  作者:  |  发布时间:2010年04月03日  |  点击次数:7362  |  【字号:
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  业绩符合预期:09年兰花科创(600123)营业收入56.15亿元,同比增长14.3%,归属于母公司的净利润为12.7亿元,同比增长1.7%,实现每股收益2.224元,基本符合预期。加权平均ROE为27.5%,比上年大幅下降7.6个百分点。股利分配预案为每10股派现金红利3元。 

  亚美大宁贡献煤炭业务超半数净利润增量。09年公司煤炭559万吨,比上年增加10万吨,销量由于外购了部分原料煤,同比增加了39万吨。煤炭均价和平均单位成品均小幅增长,煤炭毛利率维持在61%的高位,公司自有煤炭盈利比上年增加一亿左右。控股36%的亚美大宁09年达产至400万吨,销售净利率高达50.3%,贡献投资收益4.23亿,比上年增加1.3亿。目前公司原有四个煤矿的煤炭产品价格基本上跟09年底持平,预期后期精煤价格有望小幅上调。 

  09年煤化工业务亏损加大,今年有望减亏。由于09年3月份开始尿素价格持续回落,一至到11月份才开始反弹,公司二三季度化肥业务亏损较大,全年煤化工亏损达2.5亿多。10年一季度尿素价格基本上回升到09年以来的高点,预计二、三季度还存在回调的可能,但全年平均价格有望高于09年。此外,公司今年甲醇目标产量达34万吨,二甲醚20万吨,此两种化工产品价格09年下半年以来也一直处于回升趋势,目前价格处于高点。预计今年煤化工有望减亏。 

  2010年的主要看点是公司整合的小煤矿开始进入产能释放期。公司近两年煤炭产量增长将主要来自于在山西的小煤矿郑和。公司今年煤炭产量目标为755万吨,比09年增加近200万吨,增量中大约有100万吨来自于公司在朔州整合的两个煤矿,主要为动力李梅,60万吨来自于兰花焦煤,主要产品为焦原煤,其他部分来自于其他正在整合的煤矿,主要为无烟煤。预计这部分增量将贡献公司10年权益产量增加140万吨左右,今年有望贡献归属于上市公司股东的净利润1-2亿。公司整合的这部分小煤矿2011年产量还有望继续增加。而持股比例从66%下降到53.34%的玉溪煤矿投产时间可能还将延后到2012年之后。 

  维持“推荐”评级:调整公司10年业绩预测至2.6元EPS,目前相对于煤炭行业平均16倍的动态PE估值略低,鉴于公司煤化工业务已到谷底,煤炭产量稳步增长,维持推荐评级。

  机构来源:长城证券 
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