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兰花科创(600123):胎动阿凡达
来源:  |  作者:  |  发布时间:2010年01月12日  |  点击次数:7120  |  【字号:
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     联合证券 孙海波
  如同阿凡达是人类DNA与纳美人DNA结合的产物,兰花是煤炭与尿素业务的统一体。过去由于纳美人DNA(尿素业务)未能良性显现使得我们的“阿凡达”尚不够强大。然而随着内部与外部双重向好推动,公司尿素业务开始反转,强大的“阿凡达”正在胎动。

  投资要点:多级推动股价上涨!

  第一步:亏损业务反转推动估值回归;公司尿素业务12月已经盈利(价格1750元/吨),无烟煤价格最近略有上调(块煤30元/吨,末煤40-50元/吨);公司前三季度煤炭盈利12.89亿,尿素亏损约3.3亿;去掉亚美大宁投资收益母公司煤炭盈利9.24亿,对应吨煤纯利约228元/吨。假设10年尿素业务盈亏平衡,并且比较保守的假设煤炭新增权益产量60万吨、煤炭价格保持不变、亚美大宁收益不变,则10年煤炭业务对应EPS为2.9-3.0元。当前煤炭板块10年平均20倍PE,也就是说,即使假设尿素业务价值为零,公司合理价值应为58-60元;

  第二步:产能扩张继续推动业绩增长;公司在建矿井权益可采储量约3亿吨,11年底权益产能将达到900万吨,较目前增加约66%,2012年玉溪矿扩产后产能仍有提升。

 
 
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