实现山西金融振兴，最大的短板在资本市场，最大的潜力也在资本市场。

    省委、省政府出台《关于促进山西金融业振兴的意见》，对加快我省多层次资本市场发展、扩大直接融资规模作了重要部署。《意见》对山西资本市场发展描绘出怎样的图景？未来一段时期，用好资本市场的抓手在哪里？就此，记者采访了金融专家、山西证监局局长孙才仁。

资本市场是转型发展的“加速器”

    国内金融业发展到现阶段，要挖掘金融市场潜力，就在资本市场领域。当然传统信贷渠道也很重要，但资本市场是一个公认的突破口。

    记者：资本市场是当今世界创新型经济的“发动机”，强大的资本市场是推动实现经济转型的“加速器”。我们注意到，《意见》用相当篇幅规划部署资本市场发展，这在山西还是第一次。怎么理解？

    孙才仁：省委、省政府召开全省金融振兴推进大会并出台《意见》，明确抓金融工作的一系列方针，意义非同凡响。《意见》全文充满了对现代金融的阐述，对资本市场给予很高的定位。这是因为，国内金融业发展到现阶段，要挖掘金融市场潜力，就在资本市场领域。当然传统信贷渠道也很重要，但资本市场是一个公认的突破口。所以，《意见》提出要着力完善多层次资本市场融资功能，扩大直接融资规模。

    记者：《意见》对资本市场发展目标作了规划，比如直接融资规模、上市企业数量等。

    孙才仁：是的。《意见》提出，最大限度提高股票和债券融资比例，力争2020年，全社会融资总量比2014年增长60%，直接融资翻一番。企业上市方面，2020年，在主板、中小板、创业板、新三板上市（挂牌）公司数量分别突破60家、30家、30家、300家，总数达到420家。

    记者：为何提出这样的目标？

    孙才仁：时不我待啊。近几年山西资本市场直接融资取得了不小成绩，但与发达地区比，非常滞后。全省上市公司仅有36家，在中部六省排第五位，总量不及江浙一个地级市。已上市企业中，有5家控股权发生转移。还有许多企业上市后再融资能力差，有10家从未再融资。另外，我们的新三板挂牌企业目前只有十余家。客观地说，过去煤炭黄金十年，企业利用资本市场融资积极性不高，错失良机。现在经济下行压力加大，企业负债比例过高、融资结构不合理的短板就显露出来了。那些擅从资本市场融资的公司，通过权益类资产的增加，降低了负债比例，融资能力进一步扩大，在经济下行中依然活得很好。而那些只会用贷款一个工具、不会利用资本市场的企业，这时候处境就艰难了。所以，《意见》提出加快企业改制，推动上市融资。各级政府、各类企业要从危机中找到转机、生机，赶快补充资本市场知识，嫁接资本市场。态度要坚决，不可迟疑，不能浅尝辄止。

    记者：实现《意见》提出的直接融资目标，路径有哪些？

    孙才仁：推进股票发行注册制改革是2015年资本市场改革的头等大事，预计新股发行审核周期将会缩短，发行节奏将会加快。这是我省加快推动企业上市的机遇。当前要健全上市后备企业资源库，综合利用财政、税务、工商等行政手段，建立企业上市直通车制度，推动规模大、实力强、成长性好的企业上市融资。同时，要推动国有企业和上市公司用好资本市场。当前经济下行、股市活跃，正是开展资本运作的最佳时期。要通过公开增发、定向增发、配股等方式，提高上市公司利用资本市场配置资源的效率和水平；要提升上市公司质量，支持上市公司开展并购重组和产业整合，注入优质资产，开展股权质押融资，推动国有企业股权多元化和混合所有制改革，提升煤炭产业金融化水平，激发国企和国控资源的活力，发挥上市公司在转型升级中的整合和牵引带动作用。此外，还要扩大债券融资，发展区域性场外市场，推动期货交易，加快交易平台建设，活跃金融要素市场。

加快企业股改是重中之重

    企业是经济的细胞，破解融资难，首先把力量用到企业身上。从这一角度讲，股改成为振兴金融、完善多层次资本市场融资功能的第一个抓手。

    记者：实现金融振兴，资本市场被寄予厚望。企业如何才能跨进资本市场大门呢？

    孙才仁：企业要想对接资本市场，解决融资问题，什么都别说，赶快扑下身子进行股份制改造。

    记者：这次出台的《意见》就把加快企业股改放在了首位，提出要培育合格市场主体，应该说是找到了问题的症结。

    孙才仁：是，可谓对症下药。近年来企业上市步伐缓慢，主要原因就是改制慢，股份制公司数量少。全省有13.5万户中小企业，完成股份制改造的只有500多户，而实际按股份制改造后规范运行的企业不足400户。多数企业规范性差，普遍存在股权结构单一，经营管理机制不健全等问题。资本市场头一道门槛就是要求企业必须建立现代企业制度，成为股份有限公司。而我们多数企业就是先输一招，被挡在了资本市场的门外。企业是经济的细胞，破解融资难，首先把力量用到企业身上。从这一角度讲，股改成为振兴金融、完善多层次资本市场融资功能的第一个抓手，具有了基础工程的意义。

    记者：要抓好这个基础工程，必须先找出股改慢的原因。

    孙才仁：原因很多。从企业家来说，主要是观念问题。一些家族制企业不愿意搞股份制，只算小账、眼前账，不算大账、长远账。还有地方重视不够、基层中介机构服务不足的问题。

    记者：学习《意见》，发现许多新政策正是针对这些问题的。

    孙才仁：是的。《意见》提升了资本市场在政府工作中的摆位，尤其是股改这一块，明确提出各级政府要加强对企业股份制改造的组织领导，成立专门机构，出台扶持政策，强化宣传培训，建立激励机制。王儒林书记在“5·29”讲话中也指出，各级政府都要明确中小企业股份制改造的主管部门，制定中小企业股份制改造规划，对企业参与股改，制定专项优惠政策，对上市、挂牌、融资的企业进行奖励，对改制前产生的税收问题，要研究制定优惠政策。要开通服务于企业股份制改造的绿色通道，在土地、税收、补贴、确权等方面给予支持。

    记者：如果这些好政策落到实处，股份制公司越来越多，山西资本市场还愁发展不起来吗？

    孙才仁：企业股改就是突破口，走了这步棋，企业进军资本市场才能形成梯队效应，逐步进入新三板、创业板、中小板、主板。而且股改成功之后，即使暂时不能上市，企业的融资能力也会增强。可以实现股权融资，就是银行，也会因为企业变得规范而高看一眼。另外，股改还会提升企业的管理能力，在融来资金的同时解决企业文化的问题。所以，眼下我们一定要动员企业家，全力以赴、只争朝夕，以最快速度推进改制。

靠金融创新取得后发优势

    山西应通过政策引导和激励，大力培育私募股权基金和创业投资基金、产业发展基金，挖掘民间资金潜力，为缓解企业融资难提供有力支撑。

    记者：振兴山西金融，离不开金融创新。而资本市场本身就是一个创新市场。您认为《意见》从哪些方面推进创新、服务实体经济？

    孙才仁：《意见》对发展多层次资本市场有许多创新性安排。包括：综合利用债券工具，创新债权融资方式，探索推广并购债、债贷组合、可续期债券等创新品种；加快山西股权交易中心与全国中小企业股份转让系统建立转板机制，探索到沪、深证券交易所延伸挂牌的路径；加大创业投资基金、私募股权基金的培育力度，研究出台基金发展的专项激励政策；加快中国（太原）煤炭交易中心建设，推动煤炭产地现货交易向场外交易、期货交易发展；稳妥发展互联网金融，推动第三方支付、P2P、互联网理财、股权众筹等互联网金融业务发展；针对科技创新城发展，创新科技企业融资模式，通过融资租赁、资产证券化、信托投资计划等方式，扩大科技型中小企业直接融资模式；等等。

    记者：私募股权基金、创业投资基金，对推动科技创新、培育现代企业、破解融资难有重要作用。

    孙才仁：私募、创投是发展山西资本市场的重要抓手，应该在全社会广泛发展。《意见》也提出要加大培育力度，以调动本地社会资金，增加企业长期资本。我认为，山西应通过政策引导和激励，大力培育私募股权基金和创业投资基金、产业发展基金，挖掘民间资金潜力，为缓解企业融资难提供有力支撑。要加快完成战略新兴产业基金、文化产业基金、旅游文化和体育产业基金的组建，加快推进县域城镇化建设基金扩大试点，支持做好农业风险投资基金试点，支持社会资本积极参与组建煤电产业基金、城市保障房建设基金、医疗养老产业基金。

    记者：还有一项刚刚兴起的金融创新，山西和发达地区处在同一起跑线上。

    孙才仁：对，是互联网金融。《意见》提出要稳妥发展。互联网金融属于非标准化金融，山西可以抢占先机。互联网金融有许多形态，其中股权众筹目前是我省探索的重点，也是未来创新的一大方向。我把众筹市场称为“五板市场”，排在主板、中小板、创业板、新三板、区域“四板”之后。我省股权众筹已经成功起步，用互联网金融手段，辅之以资本运作技巧，可以满足中小企业和“三农”企业个性化、多样化的融资需求。

    作为非标金融，基于互联网平台的股权众筹投融资门槛都很低，从几百万到几万都可以实现。最近，省内上线的山西高新普惠众筹平台，就是从众筹融资开始介入的互联网综合融资服务平台。

    如果我们把《意见》精神落到实处，勇于创新，或许可以在股权众筹方面获得局部突破。

金融知识链接

    ■多层次资本市场

    党的十八届三中全会提出要健全多层次资本市场体系。

    我国最初设立沪、深交易所时，只有为大中型企业服务的主板市场，层次单一，难以满足大量中小型企业特别是创新型企业的融资需求。2003年中央提出建立多层次资本市场，2004年我国推出了中小板，2009年推出了创业板，2012年成立全国中小企业股份转让系统（“新三板”），并初步形成了由主板（含中小板）、创业板、新三板和区域性股权市场构成的多层次资本市场体系。

    多层次资本市场是对现代资本市场复杂形态的一种表述，是资本市场有机联系的各要素总和。从交易场所来看，多层次资本市场可以分为交易所市场和场外市场；根据发行和资金募集方式，可以分为公募市场和私募市场；根据交易品种，可以分为以股票债券为主的基础产品市场和期货及衍生品市场。

    主板（含中小板）主要为大型成熟企业服务，创业板主要为高成长性的中小企业和高科技企业服务，新三板主要为创新型、创业型、成长型的中小微企业服务，区域性股权市场主要为特定区域内企业提供服务。

    ■私募基金

    私募基金是指在中华人民共和国境内，以非公开方式向投资者募集资金设立的投资基金。根据组织形式，可以分为契约型基金、公司型基金、合伙型基金。

    根据投资方向，私募基金可以分为：主要投资于公开交易证券的私募证券投资基金；主要投资于非公开交易股权的私募股权基金（包括创业投资基金）；主要投资于艺术品、红酒等特定商品的其他私募投资基金。

    其中，私募股权基金的类型主要有：成长基金，投资于成长阶段企业；并购基金，主要以控股方式投资于稳定成长期的企业，这些企业通常可以提供连续三年以上的反映盈利能力或潜力的财务报表，通过企业内部重组和行业整合来帮助被收购企业确立市场地位；重整基金，专注于为陷入财务危机的企业提供财务拯救；夹层基金，通常以股债结合的形式投资处于稳定成长期而上市之前的企业；母基金。投资于其他基金、集合计划；等等。

    ■创业投资基金

    创业投资基金是股权投资基金的一个特别种类，主要投资未上市创业企业普通股或可转换为普通股的优先股、可转换债券等权益的股权投资基金。

    由于创业投资基金主要投资中小微企业的创业阶段，因此世界各国均通过特别立法，一方面明确财税扶持政策，另一方面对其投资领域进行引导，以确保政策目标实现。